（原标题：水泥大王涉足多肽江湖：业务延长照旧冒险一搏？）开yun体育网

21世纪经济报说念 见习记者李佳英 广州报说念

又一跨界收购案。近期，水泥行业龙头四川双马收购多肽原料药企业深圳健元医药科技有限公司（以下简称“深圳健元”）92.1745%的股权。此前，多肽仿制药制剂龙头双成药业告示并购宁波奥拉半导体股份有限公司（以下简称“奥拉股份”）。

看似，跨界并购也曾成为行业龙头的“热门单品”。一位业内东说念主士告诉21世纪经济报说念记者：“这个挺挑升念念，宇宙齐是追热门。传统行业追医药，医药追半导体。”

CIC灼识预计创举结伴东说念主侯绪超对21世纪经济报说念暗示，跟着《对于深化上市公司并购重组市集改良的主见》出台，跨界并购已迎来窗口期。结合面前市集多肽产能需求深广，刻下恰是企业跨界切入生物医药行业与GLP-1赛说念的好时机。

可是，企业能否收到好主见，能否投后走稳走好，仍是复杂命题。并购专科预计机构普利康途结伴东说念主、“并购的逻辑”推敲员罗辑告诉21世纪经济报说念记者，企业在进行跨界并购时仍需警惕风险，幸免将跨界并购变成莫得产业、营业息争决逻辑的纯正的“纾困并购”。采用并购主见时，需进行充分评估，确保战术，业务、财务息争决上的协同性。

水泥龙头押注多肽

笔据公告，深圳健元成就于2009年，建有一个研发中心和两大分娩基地，化学合成多肽总产能现已达数吨级范围。多肽类原料药产物主要包括司好意思格鲁肽、替尔泊肽、利拉鲁肽等20多个品种，其中司好意思格鲁肽、替尔泊肽等5个品种已完成好意思国FDA DMF备案。

四川双马跨界采用的切入点为多肽原料药，或与该赛说念热度居高不下关联。笔据Frost&Sullivan预计，全球多肽类药物市集范围已由2018年的607亿好意思元增长至2023年的895亿好意思元，并有望增长到2028年的1890亿好意思元。

在GLP-1类药物高潮下，除了传统意念念上的从业者诺泰生物、双成药业等，越来越多的概括性制药企业如梗直天晴、信立泰等也纷繁参预多肽行业。参与者众，但产能仍有短缺。

大连阿拉宁生物时刻有限公司总司理向双春告诉21世纪经济报说念记者，国表里主要多肽CDMO公司接到GLP-1原料药或者新药API的订单数增幅较多。CDMO公司接到的表情以仿制药和新药为主，也曾上市的司好意思格鲁肽和替尔泊肽的原研企业则是在欧洲、好意思国和东亚地区扩大产能，但照旧不成欢乐市集需求。

侯绪超进一步指出，刻下产能短缺已成为行业痛点，诺和诺德与礼来的功绩增长亦受制于原料药供应瓶颈。面前恰是企业跨界加入GLP-1赛说念的好时机。

在深广市集需求催化下，礼来与诺和诺德更是下场“保分娩”“稳供应”。2024年5月，礼来告示追加在好意思国印第安纳州黎巴嫩的分娩基地投资，总投资从37亿好意思元增至90亿好意思元，以提高替尔泊肽活性药物要素的才调。

在2024年5月21日举行的全球媒体发布会上，诺和诺德则泄漏：“在供应端方面，咱们正在积极延长业务，并筹画成就新式厂房和升级分娩方法，以欢乐市集需乞降患者需求，终了产能升级的良性轮回。”

企业在扩产、再扩产的进度中冲锋。在此配景下，深圳健元的多肽产能便显得“待价可估”。侯绪超暗示，深圳健元具备较高的议价才调，而况跟着将来更多多肽药物的研发奏凯，原料药产能需求将进一步攀升，有望带来新增长机遇。

四川双马亦在公告中暗示，将鞭策深圳健元医药业务的深切发展，连续投建新产线，专注于翻新多肽原料药及好意思容多肽复配等研发。

对于深圳健元而言，往来推能源粗略是资金。笔据四川双马表现的公告，深圳健元销亡口径2023年度及2024年上半年筹办举止产生的现款流量净额为8879.39万元和6704.37万元（未经审计）。对比同业，这一数值仍较低。诺泰生物在2024年第三季度报中表现，其2024岁首至第三季度末，筹办举止产生的现款流量净额为2.67亿元。

卖身四川双马，不错为深圳健元提供资金相沿，以进展时刻上风、拓荒市集、开释产能。

后续消化整合难点安在？

跨界并非易事，若何消化是一个摆在四川双马面前的难题。

有不雅点指出，四川双马由传统水泥业务，跨界参预多肽畛域，难点是重荷联系告诫和才调。业内东说念主士更是直言，四川双马“给钱就行，别管太多”。

外界亦对四川双马的多肽原料药业务与其原有业务之间的产业协同性暗示担忧。公告娇傲，四川双马的主营业务为水泥建材与私募股权基金照拂。而深圳健元却是一家多肽产物的自主研发、分娩、销售与定制研发分娩相结合的生物医药企业。侯绪超以为，将来可能照旧更依赖深圳健元自己的研发分娩质控才调。

诚然在外界看来，四川双马的私募基金照拂业务、水泥建材业务和多肽原料药之间产业协同性较低，但跨界并购的奏凯与否重要在于后续的消化整合才调。

另有业内东说念主士指出，借助四川双马这一平台，进一步并收购业内具有优质后劲、协同效应显贵的主见，进行范围化整合与拓展，粗略不失为一个好策略。

值得防范的是，司好意思格鲁肽化合物专利到期后，原料药供求情况可能生变。此外，跟着多肽行业竞争缓缓尖锐化，降价压力已悄然来袭。

向双春给出了一组数据：上游原料售价的降幅较大，比如, 一些保护氨基酸的价钱从2022年的每公斤2500元，着落至1500元；司好意思格鲁肽侧链2022年的价钱梗概为每公斤20万元，面前2.3万元齐容易买到。不管是纯化学法照旧生物法分娩的司好意思格鲁肽原料药价钱降幅巨大，在两年前是每公斤1200万元，面前已降至50万元至60万元。

业内东说念主士直言，好多企业濒临量增利润着落的地点，研发和质控压力亦增多。向双春向21世纪经济报说念记者泄漏，原物料的质地目的条目大幅提高，比如保护氨基酸的手性杂质，经常低于0.2%就不错欢乐分娩条目，但当今基本上齐要达到小于0.1%，这对上游企业形成了较大的老本压力。

种种市集环境变化，或亦为四川双马带来投后照拂压力。此外，四川双马在“快马加鞭”入场之余，也需要符合生物医药产业的强监管环境。

在多肽行情被看好之际，另一家多肽企业双成药业，比年蚀本并采用换“芯”。对此，双成药业暗示，由于国度对医药行业的监管力度不断加强，接踵引申的药品审批、质地监管、药品招标、公立病院改良、医保控费、两票制、药品伙同带量采购等系列政策顺序，促使多肽市集受到冲击。

从生物医药行业缓缓“抽身”的双成药业还暗示，在并购奥拉股份的往来完成后，将发展重点转动到半导体行业中的模拟芯片及数模搀和芯片的研发、瞎想和销售业务，并在将来择机剥离医药类联系财富。

在暗示履行照拂包袱之余，四川双马亦表现其中风险：“照拂见效可能濒临不细目性，咱们将积极经受风险收尾顺序，加强里面一样与合营，确保有筹画的科学性和施行的有用性，以期达到预期的并购见效和恒久价值创造。”

若何作念好跨界并购？

跟着跨界并购窗口期掀开，市集近期出现多笔跨界并购往来。

罗辑领导称，止境对于在细分行业已作念到独特的企业而言，为了寻求第二增长弧线，跨界并购成为了一种战术采用。可是，这并不料味着悉数企业齐具备跨界并购的才调，企业家的照拂才协调东说念主才等企业资源情况是决定跨界并购能否奏凯的重要因素。也曾完成的跨界并购往来，自后续能否捏续运营讲究更是取决于多种因素，包括企业家才调、赋能和协同资源、市集环境等。

罗辑进一步指出，跟着跨界并购窗口期的掀开，市集上出现了忙碌的气候。可是，客不雅来看，大部分重荷可能并无本体见效。因为市集的契机并非瞬息出现就能收拢，而是需要恒久的准备和预备。唯一那些也曾预备好并购发展，一直在市集搜寻主见的企业，以致手头早准备好了主见，才更有可能收拢刻下契机。

“盲目跨界并购或假借并购进行套利，以及高估值、高商誉、高功绩情愿的三高收购，齐是高风险行径，得不到监管的相沿。因此，尽管市集看似吵杂，但仍需保捏感性，恪守基本的营业逻辑才能有奏凯往来的契机，不然等于撞大运。”罗辑暗示。

罗辑强调，诚然，跨界并购为传统行业提供了勤快转型机遇，使其能够开脱原有局限。但从微不雅往来的角度来看，跨界并购可能能为某个企业带来改换的可能性，范围大的跨界并购也许能改换市集竞争方法，而一宗并购很难改换通盘行业发展趋势，而是妥当趋势。

在营业逻辑上，跨界并购需研究业务和财务两方面因素。“业务上，需脸色时刻、原材料、客户等方面的协同性。若重荷协同性，则难以终了1+1>2的效用，以致1+1=2齐算好的，还可能导致负面收尾。财务上开yun体育网，则需研究并购能否带来营收和净利润的增长，即使不成，也至少应提高流动性。”罗辑进一步指出。