（原标题：达利凯普功绩“掉队”，研发缩减境外市集受挫|半年报点评）

本文开首：时期商学院 作家：比克

开首|时期投研

作家|比克

裁剪|陈佳鑫

上市后，达利凯普(301566.SZ)已说合交出两份功绩下滑的收获单（年报及半年报）。

继2023年（上市首年）营收、净利润齐同比下滑超20%后，8月28日发布的2024年半年报线路，达利凯普上半年营收、净利润诀别同比下降22.99%、30.76%，其中国外收入腰斩成为营收下滑的主因。

手脚对比，上半年，达利凯普国内同业风华高科(000636.SZ)、三环集团(300408.SZ)功绩均彰着增长，国外同业村田制作所(6981.JP)也在最新财季扭改行绩舛错。

达利凯普上半年功绩掉队的同期，该公司还在连接缩减研发用度。

8月31日—9月4日，就上半年功绩发扬与同业各异、研发用度下降等问题，时期投研向达利凯普发函及致电推敲，端正发稿，对方仍未禀报。

股价方面，继上市首日（2023年12月29日）大涨225.1%后，达利凯普股价快速下落并低位颤动，端正2024年9月4日收盘，报15.00元/股（前复权），年内跌幅接近50%，总市值为60亿元。

功绩发扬与同业背离

2024年半年报线路，达利凯普属于电子元器件行业，主营业务为射频微波瓷介电容器的研发、制造及销售，主要产物为射频微波MLCC（多层瓷介电容器）。

上市于今，达利凯普的功绩说合呈下降态势。财报线路，2023年，该公司营收、归母净利润同比诀别下降27.52%、29.37%。2024年上半年，该公司兑现营收1.67亿元，同比下降22.99%；兑现归母净利润5800.06万元，同比下降30.76%。

达利凯普并未在半年报中证实功绩下滑的原因，但在证实IPO募投神态“高端电子元器件产业化一期神态”未达展望效益时，达利凯普称主要原因是“行业周期波动导致产销节律放缓”。招股书线路，该募投神态主要坐褥达利凯普的主营产物瓷介电容器。

面对相同的市集环境，上半年达利凯普的同业全体功绩发扬亮眼。

端正9月4日，达利凯普所在元件行业（申万二级，下同）57家上市公司均已线路半年报。Wind数据线路，上述57家公司的营收同比增长率均值为16.3%，归母净利润同比增长率均值高达56.95%。

此外，据达利凯普招股书，与该公司存在相似产物和业务的A股上市公司中，三环集团、风华高科营收范畴最大。如图表2所示，据财报，本年上半年，三环集团营收、归母净利润同比诀别增长30.36%、40.26%；风华高科营收、归母净利润同比诀别增长15.18%、143.62%。

由此可知，本年上半年，达利凯普的功绩发扬与可比公司背离，并远逾期于行业平均水平。

在半年报中，三环集团称“功绩增长受益于消耗电子、光通讯等卑鄙行业需求连接改善”；风华高科则称 “功绩受益于5G通讯、汽车电子等计策性新兴产业焕发发展拉动，高端电子元件产物市集需求踏实”。

境外收入腰斩，研发用度连接缩减

与同业对比，达利凯普国外收入占比彰着较高，而上半年境外收入腰斩负担其功绩。

财报及招股书线路，2021—2023年，达利凯普来自境外的主营业务收入占比诀别为47.79%、60.95%、43.77%，境外收入占比较高，且2023年上半年，达利凯普前五大客户均为外企。

手脚对比，年报线路，2023年，三环集团、风华高科来自境外的收入占比诀别为20.11%、5.44%。

本年上半年达利凯普的国内收入仍督察一定增长，半年报线路，本年上半年，达利凯普兑现境内收入1.15亿元，同比增长18.04%；而同期境外收入却同比大降56.15%至5271.53万元，负担了全体功绩。

上半年境外收入腰斩是否受境外需求下降影响？

时期投研发现本年第二季度境外龙头功绩呈高增长态势，据招股书，达利凯普射频微波MLCC产物的主要竞品为好意思国ATC和村田制作所坐褥的射频微波类MLCC。

Wind数据线路，如图表3所示，本年第二季度，村田制作所的营收、净利润同比诀别增长14.69%、32.47%，净利润更是环比大增949.08%，扭转了连接前两财年功绩下降的舛错。（村田制作的司帐年度为4月1日—次年3月31日）

8月22日发布的研报《招商证券消耗电子行业深度追踪陈诉：Q2末端出货延续复苏，把抓苹果AI链回调建仓良机》中，招商证券(600999.SH)觉得，村田制作所第二季度功绩同环比均进步，主要系AI处事器需求超预期，使其MLCC产物销量大增，展望村田制作所下个季度的MLCC稼动率（反馈了蛊惑或坐褥线的欺诈成果）将陆续进步至85%~90%。

第二季度，达利凯普功绩一定过程上也扭转一季度同比下降的舛错，营收及净利润诀别同比增长5.21%、3.2%，但净利润环比仍下降2.02%。

上述研报展望，下半年AI处事器量度需求仍强劲，达利凯普能否受益于公共AI处事器需求增长，兑现功绩改善？

据招股书，达利凯普的主要产物为片式射频微波MLCC，其中又以DLC70系列片式射频微波MLCC为主，2021—2023年上半年，该系列产物的收入占比均朝上60%。

TrendForce（集邦照顾）数据线路，AI处事器中MLCC总用量（GB200系统主板）较通用处事器加多一倍，且电容值1μF以上MLCC用量占60%。而据招股书，达利凯普的主要产物系列（DLC70系列、DLC75系列）的电容值最高唯独120nF（1μF=1000nF）。

在招股书及财报中，达利凯普均默示，与国际竞争敌手比拟，该公司存在产物结构单一风险，并称将鼎力丰富产物系列，开展新产物研发与坐褥。

但上市以来，达利凯普的研发用度说公约比下滑。财报线路，2023—2024年上半年，达利凯普的研发用度诀别为1813.41万元、930.28万元，同比诀别下降6.64%、3.40%；2024年上半年，其研发用度率为5.56%，致使低于销售用度率（6.7%）。

与同业业公司对比，2024年上半年，元件行业57家上市公司的研发用度同比增长率均值为13.74%，研发用度率均值为5.88%，均高于达利凯普。

（全文2142字）

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